8月15日晚，中國神華（601088）發(fā)布重磅重組預案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購控股股東國家能源集團旗下13家核心能源企業(yè)股權(quán)，標的資產(chǎn)規(guī)模達2583億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，本次交易深刻契合國家能源安全戰(zhàn)略和資本市場改革要求，將實現(xiàn)“1+1>2”的戰(zhàn)略倍增效應，打造央企資產(chǎn)注入的示范標桿。

千億資產(chǎn)注入，強化能源產(chǎn)業(yè)版圖

根據(jù)預案，中國神華將整合國家能源集團持有的11家企業(yè)100%股權(quán)及2家聯(lián)營企業(yè)分別41%、49%股權(quán)，覆蓋煤炭生產(chǎn)、坑口煤電、煤化工、航運物流等關(guān)鍵領(lǐng)域。

在煤炭板塊，納入新疆能源、平莊煤業(yè)等優(yōu)質(zhì)礦區(qū)，有效提升資源儲量。其中，標的公司新疆能源下屬新疆準東露天煤礦截至2025年最新核定產(chǎn)能已達3500萬噸/年，是國內(nèi)第二大露天煤礦，可采儲量超過20億噸，其開采的31號不粘煤具有低灰、特低硫、中高熱值的特性，是優(yōu)質(zhì)化工及動力用煤，年產(chǎn)量可滿足2座千萬千瓦級電廠全年需求。

在電力矩陣上，整合國源電力、內(nèi)蒙建投等企業(yè)，強化“坑口煤電”協(xié)同優(yōu)勢通過礦區(qū)50公里內(nèi)建設(shè)的發(fā)電廠，實現(xiàn)“就地采煤、就地發(fā)電”。

在配套產(chǎn)業(yè)鏈上，同步收購煤化工、煤炭運銷、港口公司、電子商務等企業(yè)，打通產(chǎn)銷全鏈條。

業(yè)內(nèi)人士分析，重組后，煤炭開采主體提供更加穩(wěn)定的資源供給，坑口煤電和煤制油化工平臺提升清潔轉(zhuǎn)化利用水平，運輸環(huán)節(jié)物流網(wǎng)絡(luò)自主可控進一步增強，不僅可強化中國神華的市場頭部地位，更通過構(gòu)建跨區(qū)域產(chǎn)能協(xié)同體系，推動煤炭產(chǎn)業(yè)加速向綠色化、智能化轉(zhuǎn)型。

經(jīng)初步審計，標的資產(chǎn)2024年末合計歸母凈資產(chǎn)達938.88億元，相當于中國神華一季度末凈資產(chǎn)的21.6%。通過本次交易，上市公司煤炭資源儲量、發(fā)電裝機容量及化工產(chǎn)能將實現(xiàn)增長。

專業(yè)化整合路徑，凸顯三大戰(zhàn)略價值

此次重組并非簡單規(guī)模擴張，而是國家能源集團踐行“聚焦主責主業(yè)”改革要求的重要舉措。

從國家能源集團看，作為集團內(nèi)部資源的戰(zhàn)略性集聚，可避免同業(yè)競爭。此次啟動大規(guī)模資產(chǎn)重組，向中國神華系統(tǒng)性注入13家核心煤炭及相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體，就是解決同業(yè)競爭問題的有效舉措，可改善國家能源集團與中國神華在煤炭資源開發(fā)領(lǐng)域的業(yè)務重疊情況。

中國企業(yè)聯(lián)合會特約高級研究員劉興國稱：“將分散配置的資源整合到同一家企業(yè)，不僅可以減少重復投資，還可以在內(nèi)部統(tǒng)籌優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)品生產(chǎn)，從而更快地在創(chuàng)新方面取得突破。”

對于中國神華來說，可以進一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，并增強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應。以“坑口煤電”模式為例，重組后，中國神華可在礦區(qū)直接配套建設(shè)電廠，通過皮帶或短途鐵路輸煤，將煤炭資源就地轉(zhuǎn)化為電力，大幅降低物流成本。煤化工與煤炭生產(chǎn)的結(jié)合，更將提升資源附加值。

本次預案提出，配套募資對象不超過35名符合條件的特定投資者。通過發(fā)行股份募資引入社會資本，可以實現(xiàn)股權(quán)多元化。同時中國神華明確“本次交易不構(gòu)成重組上市”，保持央企控股地位的同時，增強市場活力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此次專業(yè)化整合路徑，凸顯破解同業(yè)競爭難題、釋放全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應、優(yōu)化國有資本布局等三大戰(zhàn)略價值。

引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級

此次重組發(fā)生在國企改革深化提升行動的收官之年，具有重要意義。

國家能源集團將旗下分散的煤炭、電力、化工資產(chǎn)注入上市平臺，響應了國務院國資委“推動央企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對接資本市場”的部署，推動優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中。交易完成后，中國神華產(chǎn)業(yè)鏈完整性將顯著超越同類企業(yè)。

標的資產(chǎn)中包含多個坑口電廠資源，其“綜采機械化率超95%”的技術(shù)優(yōu)勢，與神華先進的煤炭開采能力結(jié)合，可為全國煤電聯(lián)營提供“安全高效、綠色低碳”的示范模板，探索煤電一體化新范式。

在極端天氣頻發(fā)、能源安全壓力增大的背景下，整合后的中國神華將形成從“礦井到港口”的完整供應鏈，提升跨區(qū)域能源調(diào)配效率，增強能源保供能力，為國家能源安全再添保障。

目前，標的資產(chǎn)的審計評估工作仍在進行，交易作價及股份發(fā)行數(shù)量待定。根據(jù)預案，中國神華股票已于8月18日復牌。

中國神華此次千億級重組，既是央企深化專業(yè)化整合的必然選擇，也折射出能源行業(yè)發(fā)展的深層邏輯：從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈效能競爭。隨著“新質(zhì)生產(chǎn)力”理念在能源領(lǐng)域落地，這種以市場化手段優(yōu)化資源配置、以科技創(chuàng)新驅(qū)動全鏈協(xié)同的模式，或?qū)⒊蔀閭鹘y(tǒng)能源企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的核心路徑。未來，隨著配套募資引入戰(zhàn)略投資者，國有資本與市場機制的融合深度值得持續(xù)關(guān)注。