云南建投綠色高性能混凝土股份有限公司，前身是云南建工混凝土有限公司，成立于1996年，是云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司的控股子公司，并于今年10月21日在港交所上市。公司在云南省有97條混凝土生產(chǎn)線，57個(gè)攪拌站，以及158輛混凝土運(yùn)輸車(chē)。截止2018年，公司預(yù)拌混凝土分別占公司主營(yíng)收入和云南省銷(xiāo)售收入總額比重97.5%和14.9%，產(chǎn)能達(dá)到2130萬(wàn)方，其他業(yè)務(wù)聚羥酸外加劑和砂石料產(chǎn)能在1.88萬(wàn)噸和70萬(wàn)噸。

銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)萎縮

2019年4月，云南建投混凝土實(shí)現(xiàn)收入9.38億元，同比回落12.33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3607.5萬(wàn)元，同比大跌28.17%。收入和利潤(rùn)回落，因核心業(yè)務(wù)預(yù)拌混凝土銷(xiāo)量下滑、公司銷(xiāo)售成本管理薄弱。

圖1、2：銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)及同比情況

毛利率持續(xù)萎縮自有砂石產(chǎn)能發(fā)揮不出

今年1-4月預(yù)拌混凝土毛利率仍萎縮0.33個(gè)百分點(diǎn)。一方面是公司自有砂石產(chǎn)能發(fā)揮不出，雖然公司擁有兩條砂石料生產(chǎn)線，但在2019年2月21日至2020年6月30日租賃給一名獨(dú)立第三方，1-4月砂石產(chǎn)能減少至10萬(wàn)噸，自用生產(chǎn)線滿足不了公司所需，基本靠外購(gòu)，砂石料采購(gòu)量占總量比重在99.70%以上。另一方面，市場(chǎng)原材料成本因環(huán)保因素堅(jiān)挺，2019年1-4月砂石價(jià)格指數(shù)以及水泥平均價(jià)格分別為130.1點(diǎn)和387.9元/噸，較年初分別上漲3.5%和7.8%，使得公司銷(xiāo)售成本降幅12.01%略低于銷(xiāo)售收入降幅12.33%。

表1：公司銷(xiāo)售情況、毛利率、原材料價(jià)格、砂石產(chǎn)能及采購(gòu)砂石比重運(yùn)行情況
 

銷(xiāo)量減少 建筑安裝工程投資增速回落

2019年1-4月公司預(yù)拌混凝土銷(xiāo)量達(dá)260萬(wàn)方，同比回落11%左右，銷(xiāo)量減少。母公司云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司是公司最大客戶(hù)，占收益比重在61-73.3%以上，而集團(tuán)業(yè)務(wù)服務(wù)于大型基建項(xiàng)目上，而公司有45個(gè)攪拌站服務(wù)于特定工程項(xiàng)目，只有12個(gè)攪拌站服務(wù)區(qū)域市場(chǎng)，所以公司預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)主要服務(wù)于基建項(xiàng)目。2017年至今年1-4月公司銷(xiāo)量增速和建筑安裝投資增速呈下行趨勢(shì)，增速放緩至-11%和3.10%，顯示基建需求減少，使得公司銷(xiāo)量增速回落。

預(yù)計(jì)今年公司預(yù)拌混凝土銷(xiāo)量隨著建筑安裝投資減少而萎縮，1-11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額建筑安裝工程增速為4.20%，雖有反彈但在低位運(yùn)行，與去年相比，增速較弱。

圖3：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)建筑安裝工程投資、預(yù)拌混凝土銷(xiāo)量增速運(yùn)行情況
 

綜上所述，今年公司產(chǎn)品價(jià)格上漲，1-4月價(jià)格報(bào)405元/方，較年初增長(zhǎng)12%左右，不過(guò)銷(xiāo)量因建筑安裝投資增速放緩而減少，預(yù)計(jì)今年公司銷(xiāo)售收入增速進(jìn)一步放緩。而利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)將繼續(xù)回落，因銷(xiāo)售量減少，成本上漲。

公司未來(lái)展望

公司今年10月在港交所上市所募集資金3.33億港元，其中70%的資金將用于解決上游原材料整合問(wèn)題以及在邵通和玉溪建設(shè)新材料生產(chǎn)基地和項(xiàng)目攪拌站建設(shè)，就產(chǎn)品性能、固廢綜合利用開(kāi)發(fā)等方向進(jìn)行開(kāi)發(fā)。另外20%的資金對(duì)昆明5家攪拌站進(jìn)行綠色、智能升級(jí)改造，預(yù)計(jì)明年公司應(yīng)對(duì)原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力以及預(yù)拌混凝土生產(chǎn)效率將逐步提升，預(yù)計(jì)明年公司收入和利潤(rùn)增速將反彈回升。

表2：募集所得款項(xiàng)用途
 

此外，公司繼續(xù)依托母公司平臺(tái)，在未完成合同和新簽合同價(jià)值較高的背景下，基建項(xiàng)目新簽訂單持續(xù)增加，仍支撐公司明年的業(yè)務(wù)收入小幅增加。如2019年12月13日公司公告：簽訂了云南昭通市白鶴灘水電站一名搬遷項(xiàng)目混凝土合同，簽訂合同金額合計(jì)為2.3億元，涉及混凝土需求量為64.53萬(wàn)方，項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2020年底完工。