若拉長時間看，在今年整體市場疲軟情況下，煤炭板塊當屬“黑馬”，板塊指數曾以53%的漲幅走出一波獨立行情。其中，山煤國際（600546.SH）漲幅超160%，兗礦能源（600188.SH）、陜西煤業(yè)（601225.SH）等股價實現翻番。

 

消息面上，近日，多家煤炭上市公司三季報預喜，整體延續(xù)了上半年的增長勢頭。

 

業(yè)績與股價“雙佳”，這背后有一定行業(yè)邏輯作為支撐。一方面，能源類產品是今年大宗商品市場突出板塊；另一方面，煤炭行業(yè)景氣度處于相對高位，價格高企。

 

那么，煤炭行業(yè)接下來能否繼續(xù)保持強勢？

 

01煤價高位，業(yè)績大幅增長

 

整體來看，煤炭企業(yè)前三季度業(yè)績普遍大漲。如下圖所示，已披露前三季度業(yè)績預告的8家上市煤企中，有6家實現了凈利潤的翻倍增長。

 

值得注意的是，從第三季度單季看，部分公司業(yè)績“腳步”放慢，凈利潤環(huán)比出現“滑坡”。這或許就是造成今日（10月17日）部分煤炭股下跌的主要因素之一。

 

 

例如，煤炭巨頭冀中能源預計前三季度預盈37.5億元至40億元，已經大幅超過去年全年27.39億元，同比增長174.34%至192.63%。

 

從單季度看，今年第一、二季度，冀中能源單季度實現的凈利潤分別為9.84億元、15.87億元，同比增長511.18%、218.32%。經計算，第三季度單季凈利潤約12億元至13.8億元，同比增長69.66%至95.11%，環(huán)比變動為-13.04%至-24.39%。從數據上不難看出，該公司雖然三季度的業(yè)績依然不錯，但同比、環(huán)比增速明顯放緩。

 

無獨有偶，山西焦煤預計前三季度利潤可達80.9億元至84.6億元，同比增長155%–167%；第三季度單季凈利潤為23.99-27.68億元，同比增長95%-125%，環(huán)比變動幅度為-14.5%至-25.9%。

 

另外，平煤能源預計前三季度預盈47.27億元，同比增長167.35%；還有陜西煤業(yè)、盤江能源能、恒源煤電等多家煤企凈利潤漲幅均實現翻倍。

 

2022年，整體煤價格仍維持高位運行，是煤企凈利潤大幅倍增的主要原因之一。

 

自2021年以來，全球以動力煤為首的能源價格飆漲。煤炭資源網數據顯示，截至今年10月14日，秦皇島港（Q5500）動力煤市場價報收于1558元/噸，基本已和海外價格接軌。

 

焦煤方面，百川盈孚數據顯示，2021年12月10日，焦煤價格為1751元/噸，并一路上漲至今年4月下旬的2727元/噸，此后價格又下跌至2000元附近。

 

近期來看，焦煤價格仍處于高位，但相較去年同期有所下降，例如，主焦煤（京唐港、山西產）價格2630元/噸，同比下降36%；澳大利亞峰景礦焦煤價格304美元/噸，同比下降29%。

 

總的來講，煤企的盈利趨勢與煤炭價格變動趨勢基本保持一致。

 

02行業(yè)高景氣能否延續(xù)？

 

究其根本，煤炭企業(yè)利潤爆發(fā)的底層邏輯是全球能源緊張，作為傳統(tǒng)化石能源，煤炭的需求量重新迎來增長。

 

后疫情時代，歐美等國家開始進行新一輪經濟復蘇刺激，而煤炭作為制造業(yè)基本能耗，其需求快速上行導致供不應求，價格持續(xù)高位波動。再加上地緣政治、出口禁令等因素影響，全球能源緊張進一步加劇。

 

能源危機下，德國、意大利、奧地利和荷蘭等歐洲多國重啟煤炭發(fā)電，海外煤價繼續(xù)高漲，進口量或繼續(xù)下滑，進一步支撐國內煤價高位運行。

 

展望后市，多家機構對煤炭行業(yè)景氣度依舊看好。

 

民生證券表示，北方供暖季臨近，政府加強落實冬儲，而沿海地區(qū)和部分內陸地區(qū)庫存缺口仍較大，國內保供形勢依然緊張，疊加非電企業(yè)備料持續(xù)，動力煤具備較強的需求剛性。此外人民幣大幅貶值導致進口煤價大幅飆升，支撐國內煤價易漲難跌，預計后續(xù)動力煤價格高位仍可持續(xù)。推薦以下投資主線：（1）盈利穩(wěn)定高現金流的公司有望迎來價值重估；（2）傳統(tǒng)能源企業(yè)向新能源轉型拉開序幕；（3）焦煤需求邊際改善。

 

信達證券研報指出，繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關注兩條主線：一是內生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質煉焦公司平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。