中高端破碎篩選設(shè)備制造商，經(jīng)營業(yè)績快速增長。

    　　①公司已發(fā)展成為我國技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機(jī)裝備供應(yīng)商。公司主營產(chǎn)品包括破碎、篩選成套設(shè)備和相關(guān)配件，產(chǎn)品主要用于砂石、礦山和環(huán)保等領(lǐng)域各類脆性物料的生產(chǎn)和加工。公司技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，智能化、信息化產(chǎn)品在中高端設(shè)備領(lǐng)域具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司已發(fā)展成為我國技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機(jī)裝備供應(yīng)商。

    　?、跇I(yè)績保持快速增長，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。2020 年前三季度，公司實現(xiàn)營收3.3 億元，同比增長 21.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤 9138.8 萬元，同比增長 29.7%。

    　　近年來，公司營收和歸母凈利潤保持快速增長；毛利率、凈利率水平整體呈現(xiàn)持續(xù)提升的態(tài)勢，期間費(fèi)用率不斷優(yōu)化，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率維持在較低水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)增長，公司經(jīng)營質(zhì)量不斷攀升。

    　　砂石骨料行業(yè)供需迎來改善，景氣度維持高位。

    　?、贆C(jī)制砂有望全面替代天然砂。經(jīng)過幾十年的過度、無序開采，我國一半以上的地區(qū)都出現(xiàn)了天然砂石骨料資源嚴(yán)重短缺的狀況。而機(jī)制砂具有資源豐富、受到政策鼓勵等諸多優(yōu)勢。根據(jù)中國砂石骨料網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，我國機(jī)制砂消費(fèi)量從 2008 年的 36 億噸增長至 2019 年的 194.1 億噸，機(jī)制砂消費(fèi)量占砂石骨料總消費(fèi)量的比重從 2008 年的 36.0%提升至 2019 年的 91.1%。機(jī)制砂消費(fèi)量占比持續(xù)快速提升，機(jī)制砂對天然砂形成完全替代趨勢。

    　?、谏笆橇鲜袌鲂枨笥型S持高位。中國是全球最大的砂石骨料消費(fèi)市場；2008 年至 2019 年，我國砂石骨料總消費(fèi)量從 100 億噸增長至 213 億噸，中國砂石協(xié)會預(yù)測 2020-2030 年間我國砂石骨料年需求量將達(dá)到 250 億噸的高位后平穩(wěn)運(yùn)行。砂石廣泛應(yīng)用于房地產(chǎn)、基建等終端領(lǐng)域；受益于房地產(chǎn)投資的高韌性和基建投資逆周期調(diào)節(jié)力度的持續(xù)加大，砂石骨料行業(yè)需求有望保持高位。疊加“一帶一路”沿線市場的持續(xù)開拓，為砂石骨料及砂石破碎篩分設(shè)備行業(yè)帶來廣闊的市場空間。

    　　③砂石行業(yè)供給端持續(xù)改善，市場集中度提升趨勢明確。近年來在環(huán)保政策趨嚴(yán)、砂石骨料行業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)等政策因素驅(qū)動下，我國砂石礦山數(shù)量呈現(xiàn)加速下滑的態(tài)勢。根據(jù)中國砂石協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2019 年底全國在冊砂石礦山總計 15370 家，較 2013 年減少了 40662 家。但是目前大中型砂石礦山的數(shù)量仍然較少，2019 年末僅為 42.67%。未來，超大型、大型和中型砂石礦山形成的砂石優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能替代小型、微型砂石礦山的落后產(chǎn)能進(jìn)程有望加快。供給端的變革和需求端的持續(xù)增長推動砂石骨料價格近年來快速上漲，也帶動了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營效益顯著提升，助力砂石行業(yè)景氣度維持在較高水平。

    　　設(shè)備行業(yè)集中度提升，公司具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。

    　?、偕笆扑楹Y分設(shè)備市場規(guī)模超過 250 億元。砂石行業(yè)的高景氣度也帶動了上游破碎篩分設(shè)備市場規(guī)模的增長，根據(jù)中國砂石協(xié)會的測算，我國機(jī)制砂骨料破碎篩分設(shè)備的市場規(guī)模已從 2009 年的不足 100 億元增長至 2019 年的 253億元。未來成套化、大型化、智能化、節(jié)能環(huán)保的破碎篩分設(shè)備將成為市場主流。

    　?、谠O(shè)備廠商集中度有望提升，頭部企業(yè)優(yōu)勢凸顯。目前機(jī)制砂設(shè)備行業(yè)集中度較低，市場競爭依然激烈，外資品牌和國內(nèi)一二線企業(yè)占據(jù)中高端市場。受砂石骨料礦山規(guī)模結(jié)構(gòu)變化的影響，主營中高端破碎篩分設(shè)備的國產(chǎn)一二線品牌的市場份額將進(jìn)一步提升，中低端破碎篩分設(shè)備的市場需求逐步萎縮，大量三四線破碎篩分小廠商將面臨“關(guān)退并轉(zhuǎn)”，破碎篩分設(shè)備市場集中度將進(jìn)一步提高。

    　?、壅愕V股份為我國領(lǐng)先的砂石破碎篩選設(shè)備供應(yīng)商，競爭優(yōu)勢明顯。公司在產(chǎn)品使用性能、智能化水平方面行業(yè)領(lǐng)先；公司建立的礦山數(shù)據(jù)采集與分析系統(tǒng)，可以大幅提升礦山現(xiàn)場管理的效率，并可為公司的售后服務(wù)提供相關(guān)信息。本次募投項目建成后，將有效解決公司目前產(chǎn)能不足的問題，同時將進(jìn)一步形成規(guī)模優(yōu)勢，增強(qiáng)公司的整體競爭力。

    　　首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是我國技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機(jī)裝備供應(yīng)商，技術(shù)成果國內(nèi)領(lǐng)先，近年來經(jīng)營業(yè)績保持快速增長。伴隨著下游砂石骨料行業(yè)集中度的持續(xù)提升，市場對中大型破碎篩選設(shè)備的需求有望增加，設(shè)備行業(yè)頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。公司作為我國破碎篩選成套設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。我們預(yù)計公司 2020-2022 年的歸母凈利潤分別為 1.35、1.87、2.51億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的 PE 分別為 43.42、31.30、23.33 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。