受資本市場關(guān)注的耐普礦機IPO僅歷時8個月即在8月15日上會。

從耐普礦機自身的情況來看，其兼具新三板轉(zhuǎn)板及IPO扶貧概念股兩大概念，這也讓其從申報以來受到諸多關(guān)注。

作為在眾多真?zhèn)坞y辨的扶貧概念股中，企業(yè)注冊地及經(jīng)營地都在貧困地區(qū)的耐普礦機，憑借根正苗紅的出身在IPO過程中享受到扶貧利好政策的支持。相比與一般掛牌企業(yè)從申報到反饋大約2年左右的排隊時間，耐普礦機歷時8個月便確定上會時間。

除了高效的上會速度外，根據(jù)耐普礦機披露的招股說明書來看，公司近年來的業(yè)績增速及凈利潤增長也同樣引人關(guān)注。

去年凈利潤同比暴增85%

江西耐普礦機新材料股份有限公司成立于2005年10月14日，公司在2011年4月25日改制為股份有限公司。2015 年 12 月 17 日，耐普礦機成功掛牌新三板，公司股票正式在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓。

從公司公布的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公司股權(quán)相對集中，公司實際控制人，同樣也是耐普礦機的發(fā)起人鄭昊目前持股比例高達(dá)69.23%，擁有絕對控制權(quán)。

從耐普礦機披露信息來看，公司的主營業(yè)務(wù)為礦山選礦設(shè)備及橡膠備件的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售和服務(wù)。除了在2015年受市場環(huán)境影響造成公司業(yè)績的下滑外，耐普礦機近年來在營收及利潤方面有著不錯的表現(xiàn)。

據(jù)公開資料顯示，2014年-2016年，耐普礦機營業(yè)收入分別為2.11億元、1.60億元、2.16億元，同期凈利潤分別為2653.83萬元、2704.21萬元、5013.65萬元。據(jù)耐普礦機最新披露的中報信息，2017年公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比下降2.63%；凈利潤為2533.25萬元，同比下降1.53%。

在耐普礦機公開的財報數(shù)據(jù)中，公司2016年的業(yè)績表現(xiàn)，特別是同比凈利潤增幅超乎想象。

具體來看，耐普礦機2016年營收僅比2014年高出約500萬元，但在凈利潤表現(xiàn)上，公司2016年凈利潤則是2014年的近一倍。同時，2016年公司同比凈利潤增速高達(dá)85%。

公司對此解釋稱，公司業(yè)績波動較大的原因與公司的客戶結(jié)構(gòu)和行業(yè)特性相關(guān)。

記者梳理材料發(fā)現(xiàn)，從2014到2016年，公司各項主營業(yè)務(wù)的占比發(fā)生較大變化，橡膠耐磨制品的銷售占比不斷擴大，已從2014年的35.95%上升至2016年的65.84%，而公司其他三項業(yè)務(wù)的占比則呈逐年下降態(tài)勢。

雖然橡膠耐磨制品業(yè)務(wù)對公司業(yè)績及凈利潤貢獻(xiàn)巨大，但考慮到公司產(chǎn)品對原材料依賴巨大， 直接材料成本占企業(yè)生產(chǎn)成本的比重均在 70%以上，這也讓公司盈利水平在未來面臨諸多挑戰(zhàn)，特別是考慮到近年來橡膠、鋼材等原料市場價格波動巨大，這些都會影響未來的持續(xù)穩(wěn)定盈利。

盈利能力強 毛利率逆勢增長

值得一提的是，耐普礦機凈利潤的快速增長也與公司產(chǎn)品超高的毛利表現(xiàn)密切相關(guān)。

在同屬礦山設(shè)備與備件的五家上市公司中，除了紅宇新材(7.380, -0.04, -0.54%)在2014年-2016年度的綜合毛利率呈同比增長的態(tài)勢外，中信重工(5.210, -0.02, -0.38%)、山東礦機(7.530, -0.01, -0.13%)、鳳形股份(31.130, -0.50, -1.58%)和利君股份(9.060, -0.03, -0.33%)的綜合毛利率在近三年內(nèi)受行業(yè)環(huán)境影響都呈同比下滑態(tài)勢。其中，中信重工業(yè)績波動最大，其綜合毛利率由2015年的27.36%下降至2016年的2.24%。

但從耐普礦機公布的情況來看，其自身的盈利水平也呈現(xiàn)逆行業(yè)上漲態(tài)勢。2014年-2016年，公司綜合毛利率一直呈同比上升態(tài)勢，分別為35.18%、47.87%和48.59%。

這一盈利表現(xiàn)，不僅遠(yuǎn)高于五家同類上市公司的平均水平，同樣也高于工業(yè)機械行業(yè)的整體盈利表現(xiàn)。

據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，在11家工業(yè)機械上市公司的銷售毛利率也呈逐年下降態(tài)勢，行業(yè)平均的銷售毛利率分別為26.35%、26%、21.11%。

值得關(guān)注的是，相較于工業(yè)機械行業(yè)的上市公司，耐普礦機在毛利率方面也遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，公司2016年高達(dá)48.62%的銷售毛利率直逼工業(yè)機械上市公司中產(chǎn)品毛利最高的奧瑞德(17.400, 0.00, 0.00%)，而奧瑞德在2016年銷售毛利率為48.92%。

對于公司的高毛利表現(xiàn)，耐普礦機也表示，由于客戶及產(chǎn)品不同，報告期內(nèi)公司同行業(yè)可比上市公司之間毛利率存在一定程度的差異，公司主要細(xì)分市場產(chǎn)品在上市公司中無可以對標(biāo)的公司。同時考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異化，公司整體毛利率高于行業(yè)平均水平。

而從公司近年來幾大主營業(yè)務(wù)的變動趨勢來看，耐普礦機在選礦設(shè)備及備件的銷售占比急劇下滑，目前其在公司的營收占比已從2014年的44.3%下降至2016年的23.69%。

公司也強調(diào)，近年來其在盈利上的良好表現(xiàn)主要來自橡膠耐磨制品的銷售。但考慮到針對這部分業(yè)務(wù)，公司目前尚無可對比的上市公司，對此，橡膠耐磨制品的行業(yè)整體表現(xiàn)以及公司在行業(yè)企業(yè)中的盈利表現(xiàn)尚缺乏詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析 。

海外業(yè)務(wù)急速增長銷售占比近半

在耐普礦機公司凈利潤快速增長的同時，其海外市場的業(yè)績增長也同樣驚人。


據(jù)公司財報數(shù)據(jù)顯示，耐普礦機生產(chǎn)的橡膠耐磨制品等產(chǎn)品主要銷售區(qū)域分為國內(nèi)市場和國外市場，其中，國內(nèi)市場2014年-2016年度占比分別為76.95%、70.22%和57.90%。與此相對應(yīng)，公司海外市場在2014年-2016年的銷售占比分別為23.05%、29.74%及42.1%，公司在2016年海外市場的銷售額增加了近一倍。

對此，耐普礦機并未在招股說明書中對海外市場銷售額的快速增長進(jìn)行過多說明，僅表示報告期內(nèi)，公司海外市場變化較大的地區(qū)主要為 2014 年蒙古銷售減少 7274.44 萬元，主要是額爾登特礦業(yè)公司(Erdenet)在 2013 年礦山擴產(chǎn)項目建設(shè)，向公司采購了6900萬元選礦設(shè)備和橡膠耐磨制品，而在 2014 年減少了當(dāng)期的采購所致。

但從2014年-2016年瑞普礦機的海外銷售情況來看，2014年與2015年的營收差別不大，均維持在4800萬元左右的水平，但2016年公司海外銷售迅速提升至9062.2萬元，公司對此并未詳細(xì)解釋。

考慮到近期監(jiān)管層查處的上市公司業(yè)績造假案件中，虛增海外營收已成造假慣用手段，耐普礦機如何實現(xiàn)海外營收的快速增長顯然需要一個更詳實的解釋。