根據(jù)兗礦能源4月29日相關(guān)公告，公司擬收購控股股東山東能源集團(tuán)兩家權(quán)屬公司的控股權(quán)，即魯西礦業(yè)有限公司(“魯西礦業(yè)”)和兗礦新疆能化有限公司(“新疆能化”)各51%股權(quán)，兩家目標(biāo)公司均為優(yōu)質(zhì)的煤炭企業(yè)，下屬在產(chǎn)礦井的核定產(chǎn)能共計(jì)為3989萬噸/年，兗礦能源擬實(shí)際支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)264.31億元。

兗礦能源日前最新披露的關(guān)于關(guān)聯(lián)交易項(xiàng)目進(jìn)展公告顯示，公司擬收購新疆能化旗下新疆準(zhǔn)東五彩灣礦區(qū)四號(hào)露天礦一期工程項(xiàng)目（“四號(hào)露天礦一期項(xiàng)目”），分別于今年5月、6月相繼取得了新疆有關(guān)部門的認(rèn)定及審查意見。按照目前進(jìn)度，四號(hào)露天礦一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年上半年建成投產(chǎn)，將新增產(chǎn)能1000萬噸/年。

在“煤超瘋”呼嘯市場(chǎng)兩年之后，煤炭?jī)r(jià)格近期出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，市場(chǎng)各方較為關(guān)注此次交易的定價(jià)、大額收購價(jià)款是否影響現(xiàn)金分紅能力、股份回購等問題。6月19日，中國(guó)證券報(bào)記者就上述市場(chǎng)關(guān)心的問題采訪了兗礦能源相關(guān)負(fù)責(zé)人。

煤價(jià)波動(dòng)對(duì)評(píng)估值影響不大

煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)是否會(huì)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值帶來影響？對(duì)此，兗礦能源相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，公司在設(shè)計(jì)收購方案時(shí)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)有所預(yù)期，充分考慮到煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的客觀屬性，在對(duì)相關(guān)礦權(quán)進(jìn)行評(píng)估時(shí)采用了較長(zhǎng)周期的平均煤炭?jī)r(jià)格作為評(píng)估參數(shù)，而非采用2022年的高位價(jià)格，能夠規(guī)避價(jià)格短期波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的影響。

上述負(fù)責(zé)人舉例說，對(duì)魯西礦業(yè)的七個(gè)煤礦礦權(quán)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，選用了各個(gè)煤礦最近四至五年的平均煤價(jià)作為評(píng)估參數(shù)，提前考慮到煤價(jià)的周期性變化。“盡管較2022年煤價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)，但當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格仍維持在2021年上半年的中高位價(jià)格水平，并且隨著近期煤炭需求及煤耗水平提升，煤價(jià)已呈現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)趨勢(shì)。”該負(fù)責(zé)人表示。

標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)能提升空間較大

根據(jù)公司此前公告，上述并購的交易對(duì)手方山東能源集團(tuán)就標(biāo)的資產(chǎn)做出了業(yè)績(jī)承諾，并明確補(bǔ)償機(jī)制，確保標(biāo)的資產(chǎn)可直接貢獻(xiàn)利潤(rùn)和現(xiàn)金流，保障上市公司整體盈利能力的提升。

兗礦能源相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋，交易對(duì)手方承諾魯西礦業(yè)、新疆能化2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不低于154.38億元。“假設(shè)業(yè)績(jī)承諾未能足額實(shí)現(xiàn)，將按照利潤(rùn)差額占承諾凈利潤(rùn)總額的比率，與全部交易價(jià)款的乘積計(jì)算補(bǔ)償金額，而非簡(jiǎn)單補(bǔ)足承諾利潤(rùn)。”該人士表示，這一業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償機(jī)制，充分體現(xiàn)了交易雙方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力的信心，以及對(duì)公允合理交易的誠意。

上述人士分析，這一方面源于標(biāo)的資產(chǎn)儲(chǔ)量大、煤種質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)；另一方面，標(biāo)的礦井的未來產(chǎn)量具有很大提升空間。公開資料顯示，魯西礦業(yè)和新疆能化2022年實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量合計(jì)3181萬噸，而現(xiàn)有在產(chǎn)礦井的核定產(chǎn)能為3989萬噸，有望在2025年基本達(dá)到核定產(chǎn)能。

此外，新疆能化還持有1個(gè)在建礦井和11宗探礦權(quán)。其中，五彩灣四號(hào)露天礦一期項(xiàng)目于2023年1月獲得國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1000萬噸/年，將于2025年上半年建成投產(chǎn)。同時(shí)，五彩灣四號(hào)露天礦二期項(xiàng)目已被列為新疆維吾爾自治區(qū)“十四五”儲(chǔ)備煤礦項(xiàng)目，具備進(jìn)一步提升煤炭生產(chǎn)能力的條件。這意味著未來2-3年，魯西礦業(yè)和新疆能化的合計(jì)產(chǎn)能將至少達(dá)到5000萬噸規(guī)模水平。

“新疆區(qū)域煤炭市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)度較低，其產(chǎn)品價(jià)格至今仍保持穩(wěn)定，盈利空間較好。”該人士稱，新疆能化下屬礦井生產(chǎn)成本極低，煤質(zhì)特別適用于作為化工原料煤。“從長(zhǎng)期來看，新疆能化定位于打造大型煤化一體化基地，隨著煤炭?jī)?yōu)勢(shì)產(chǎn)能釋放及配套項(xiàng)目發(fā)力，對(duì)于公司落實(shí)戰(zhàn)略布局，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)和區(qū)域結(jié)構(gòu)，持續(xù)提高盈利能力具有重要意義。”

現(xiàn)金流將保持充沛

針對(duì)有投資者提出“公司是否會(huì)選擇回購自身股票以提升每股收益和股東價(jià)值”的問題，兗礦能源方面表示，資產(chǎn)收購和股票回購均是推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展的資本市場(chǎng)工具。“本次資產(chǎn)收購是公司落實(shí)《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》和推動(dòng)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要舉措，是向煤炭產(chǎn)能3億噸和化工品產(chǎn)能2000萬噸戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)邁出的堅(jiān)實(shí)一步。”上述人士回應(yīng)稱。與此同時(shí)，公司重視利用資本市場(chǎng)工具，合規(guī)高效開展價(jià)值管理，提高資本運(yùn)作效能。公司董事會(huì)已獲得股東大會(huì)關(guān)于回購10%H股股份的年度常規(guī)授權(quán)。

如此大的資本支出是否會(huì)影響公司現(xiàn)金分紅能力？這是一個(gè)投資者比較關(guān)心的問題。對(duì)此，兗礦能源相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，公司承諾2020年至2024年度分紅派息比例均保持在50%以上。“兗礦能源上市25年來，分紅金額達(dá)到658億元，最近三年，年度分紅比例維持在60%-70%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。從具體的分紅能力來看，公司通過此次并表收購兩家公司51%股權(quán)，兩家公司均具有良好的盈利能力，能夠提升公司歸母凈利潤(rùn)，從而提高分紅能力。”該負(fù)責(zé)人表示。

此外，記者了解到，兗礦能源目前現(xiàn)金實(shí)力雄厚，截至今年一季度末，公司貨幣資金超500億元。“本次交易將分三期支付價(jià)款，預(yù)計(jì)最后一期付款在12個(gè)月之后支付，對(duì)公司支付能力挑戰(zhàn)較小，且公司資本性開支已經(jīng)度過了2022年的高峰期，未來會(huì)有所減少。公司現(xiàn)金流將保持較為充沛的狀態(tài)。”上述負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。